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股票期權基礎知識4-股票期權與期貨權證的異同

來源:無 作者:期權衍生品 發布時間:2018-05-04 點擊量:29134

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股票期權與期貨、權證的異同

股票期權與期貨: 

相同點:

股票期權和期貨一樣,都是在交易所交易的標準化產品,可以作為投資者風險管理的手段,都具有杠桿作用,由統一的清算機構負責清算。用于風險對沖、套利、方向性交易和組合策略交易等等。

不同點:

l  權利與義務不同

股票期權合約是非對稱性合約,期權的買方通過支付權利金,只享有相應的權利而不承擔義務,而期權的賣方通過收取權利金,承擔相應的義務而不具有權利。在期權合約到期時,合約買方有權利選擇是否按照約定價格買入或賣出標的證券,而合約賣方只能夠被動承擔相應的賣出或買入義務;期貨合約的雙方當事人則享有對等的權利與義務。在期貨合約到期時,雙方持有人必須按照約定的價格買入或賣出標的資產(或現金結算)。

l  保證金制度不同

在期貨交易中,買賣雙方都要繳納一定數量的保證金??蛻粼陂_立期貨交易賬戶時就必須繳納基礎保證金,并將其維持在一定水平。若客戶交易過程中保證金水平不足,應隨時追加保證金,以作為成交雙方的履約保證。

在期權交易中,股票期權的買方通過支付權利金,僅獲得行使期權的權利而不具有相應的義務。因此,除非期權的買方不合理的對虛值期權行使權力,其面臨的最大損失就是預先付出的所有權利金。因此不需要支付保證金;而作為出售股票期權的賣方,必須承擔買方行使期權后履約的相應義務,因此仍需要交納保證金作為其履約擔保。

l  合約價值不同

期權合約通過合約買方支付權利金后成交,合約本身的價值即為買方支付的權利金。對于期貨合約而言,本身不具有任何價值,反映的價格也只是其跟蹤的標的資產的價格。

l  收益與風險的對稱性不同

在期權交易中,投資者的收益和風險同樣具有非對稱性。股票期權的買方以其支付的權利金為限僅承擔有限風險,而其盈利則有可能超過所支付的權利金,理論上甚至能夠做到無限盈利(在買入認購期權的情況下);股票期權的賣方則以其從對手方(買方)獲得的權利金享受有限的有益,同時又承擔潛在的可能超過其所獲得的權利金損失的風險,理論上甚至可能存在無限虧損(在賣出認購期權的情況下)。而作為期貨合約的交易雙方,由于期貨價格波動的不確定性,交易一方的盈利必然伴隨著交易另一方的同等虧損,因此可以說期貨合約投資者具有風險對稱性。

l  套利保值與盈利性的權衡不同

投資者利用期貨進行套期保值的操作中,由于其風險與收益的對稱性,在規避不利風險的同時也放棄了收益變動增長的可能。而正是因為股票期權收益與風險的不對稱性,投資者在套期保值的操作中,在鎖定管理風險的同時,還預留了進一步盈利的空間(在對標的資產價格的不利變動時能夠及時鎖定風險,而當標的資產的價格向有利方向變動時,又能夠進一步獲得盈利收益)。


期權

期貨

合約

標準化

到期日

交易所規定

清算

中央對手方

權利義務

買方有權利無義務

買方有義務無權利

雙方均有義務

保證金收取

僅向賣方收取

雙方同時收取

每日浮動盈虧結算

賣方逐日盯市

雙方每日無負債結算

履約

買方選擇性履約

雙方必須履約

風險收益

非對稱性

對稱性

合約價值

權利金

0

股票期權與期貨:

相同點:

股票期權和權證一樣,是代表權利的契約型憑證,即買方(權利方)均有權在約定時間以約定價格買入或者賣出約定數量的標的證券。


 

不同點:

l  標準化程度不同

股票期權是交易所設計的標準化合約;而權證是非標準化合約,是由發行人自行設計合約要素,除由上市公司、證券公司或大股東等主體單獨發行外,還可以與可分離交易可轉債一起發行。

l  發行主體不同

股票期權沒有發行人,合約條款由交易所設計,市場參與者在支付足夠保證金的前提下都可以開倉賣出期權;而權證則必須有特定發行主體,主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。

l  合約主體不同

股票期權的合約主體是期權的買方和賣方,權利方和義務方的不特定的;而權證的合約主體是發行人和買方,因此義務方是特定的(即發行人)。

l  持倉類型不同

在股票期權的交易中,投資者既可以開倉買入期權,也可以在沒有買入持倉的情況下開倉賣出期權;對于權證,投資者只能買入權證,或者在持有權證的前提下進行賣出。

l  履約擔保不同

期權交易的賣出方(義務方)因承擔義務需要繳納保證金(保證金數額隨著標的證券的市值變動而變動);權證交易的發行人則通過其自身資產或信用作為履約擔保。

l  交易方式不同

股票期權采取期貨的交易方式,一個重要的特征是實行保證金制度;而權證則與股票、債券等品種保持一致,實行現貨交易方式。

l  行權后效果不同

對于股票期權,不論是認沽期權還是認購期權的行權,僅是標的證券在不同投資者之間的相互轉移,不影響上市公司的實際流通總股本數;而對于上市公司發行的股本權證,當投資者對持有的認購權證行權時,發行人必須按照約定的股份數目增發新的股票,從而導致公司的實際流通總股本數增加。


期權

權證

發行主體

非特定

通常是標的證券的上市公司、證券公司或大股東

持倉類型

投資者既可以是權利倉頭寸,也可以是義務倉頭寸

投資者只能是權利倉

合約關系

存在于交易雙方間

僅存在于發行人和持有人之間

合約特點

標準化合約,不同到期日合約條款基本一致

非標準化合約,不同合約有著不同條款

履約擔保

賣方繳納保證金

發行人資產或信用擔保

行權價格

交易所規定

發行人決定

存續期間

一般一個月或一個季度

一般長達半年或一年以上

免責申明:

本報告版權歸“浙商期貨”所有,未經事先書面授權,任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發,需注明出處為“浙商期貨”,且不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。本報告基于我公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料,但我公司及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證,且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷,可能會隨時調整。報告中的信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,我公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。我公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。

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