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股票期權進階學習1-股票期權組合策略1

來源:無 作者:期權衍生品 發布時間:2018-05-24 點擊量:34739

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認購期權

認購期權(看漲期權)是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金后,即擁有在期權合約到期后,按事先約定的價格向期權賣方買入一定數量的期權合約規定的特定商品的權利,但不負有必須買進的義務。而期權賣方有義務在期權合約到期后,應期權買方的要求,向期權買方以期權合約事先規定的價格賣出期權合約規定的特定商品。

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認沽期權

認沽期權(看跌期權)是指期權買方獲得按事先約定的價格向期權賣方賣出一定數量的期權合約規定的特定商品的權利,但不負有必須賣出的義務。而期權賣方有義務在期權合約到期后,應期權買方的要求,向期權買方以期權合約事先規定的價格買入期權合約規定的特定商品。

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合成股票策略

合成股票策略是利用兩種期權的組合獲得其標的股票的相類似收益情況的交易策略。采用這種策略的優勢是可以利用更低的投資成本去獲得與標的股票類似的收益情況

l  合成股票多頭

構建股票多頭策略基本的操作方式是買入一份股票的認購期權,同時賣出一份行權價,到期日都與該認購期權相同的認沽期權,這兩份期權組合的收益情況就會與標的股票相類似。

例:

小張準備購買市場價格為35元的A股票10000股,所需資金共35×10000=350000元。通過合成股票多頭策略,小張可以購買10張行權價為35元的A股票認購期權(合約單位1000,權利金2元),所需權利金為10×1000×2=20000元;同時賣出10張行權價為35元,到期日不變的A股票認沽期權(合約單位1000,權利金1.5元,每份合約保證金8000元),獲得權利金10×1000×1.5=15000元,所需保證金8000×10=80000元。小張通過合成股票策略共需資金:20000+80000-15000= 85000元(節省資金350000-85000=265000元),同時小張獲得了未來以35元購買10000股A股票的權利,由于認購期權和認沽期權的權利金分別為2元和1.5元,小張實際的盈虧平衡點為35+2-1.5=35.5元。


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l  合成股票空頭

構建股票空頭策略基本的操作方式是買入一份股票的認沽期權,同時賣出一份到期日和行權價都與該認沽期權相同的認購期權,這兩個期權組合的收益情況同樣會與標的股票相類似。

例:

小張認為未來A股票的價格會下跌,由于目前我國市場不允許賣空股票,小張可以購買一張A股票的認沽期權,同時賣出一份行權價相同,到期日相同的A股票認購期權。假設A股票目前市場價格35元,認沽期權權利金2元(期權保證金8000元),認購期權權利金1.5元,期權合約單位1000。則小張通過合成股票空頭策略供需資金:8000-1500+2000=8500元,小張實際盈虧平衡點為35-2+1.5=34.5元。

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 持有股票時可采取的策略

l  備兌開倉

所謂備兌開倉,就是當投資者持有某支股票時,賣出一定數量的認購期權的行為。這種策略適合那些已經持有股票,但不看好股票短期走勢,又不愿意賣出股票的投資者,利用賣出認購期權來獲得權利金,以降低股票持倉成本。相當于是以自己主動限制了股價上漲超出期權行權價帶來的收益為條件,從而換取股價低于期權行權價時的權利金收益。

例:

小張買入A公司股票10000股(股票現價35元)。小張認為短期內股票上漲可能性較小,但又期望獲得股票持有的長期收益,因此小張主動備兌開倉賣出了10張行權價為36元的A股票認購期權(權利金2元,合約單位1000,備兌開倉不需要保證金),小張共計獲得權利金2×10×1000=20000元。只要期權合約到期時A股票價格不高于37元,合約基本上就不會被行權,雖然小張可能在持有的股票上產生虧損,但是小張可以通過獲得的20000元權利金彌補股票的虧損。而如果A股票在期權到期是價格上漲超過36元,合約被行權,小張則可以賣出持有的股票履行交割義務。

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可以看到,小張原來買入股票成本為35元/股,通過備兌開倉賣出認購期權之后獲得2元/股的權利金,其持倉成本降為33元/股(備兌開倉不需要保證金)。當然,由于認購期權的行權價為36元,如果未來股票價格突破36元/股,小張將面臨賣出股票行權的可能,這會限制他由于股票繼續上漲而獲得更多的收益,其最大可能獲利為36-33=3元/股。

l  保險策略

期權的保險策略,就是持有某只股票時,買入一定數量的認沽期權的行為。此時認沽期權可以視為保險。若未來股票不斷上漲,投資者可以放棄已有的認沽期權,僅僅損失權利金從而獲得股票價格上漲帶來的差價收益。若未來股票價格下跌,則認沽期權將會起到作用,投資者可以以認沽期權的行權價賣掉股票,從而忽視實際股價的影響。

例:

小張持有A公司股票10000股(股票現價35元),A股票有著較大的波動性。小張擔心未來短期A股票下跌造成虧損,同時又期望獲得A股票上漲帶來的收益,因此小張通過買入10張行權價34元的A股票認沽期權來對沖A股票短期下跌的風險(權利金2元,合約單位1000),共計支付權利金2×10×1000=20000元。這樣,如果未來期權合約到期時A股票價格下跌超過34元,小張可以通過行權以34元的價格賣出股票限制損失;同時在未來股票價格上漲時放棄行權以獲得股票上漲的收益。

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可以看到,小張買入股票成本35元/股,為了防止股票大幅度下跌而購買認沽期權的成本為2元/股(行權價34元/股),所以小張的實際成本為35+2=37元/股,最大虧損為35-34+2=3元/股。

l  領子策略


領子策略包含:一個標的多頭,一個看跌期權多頭,一個看漲期權空頭。它和長期的備兌看漲期權組合有相似處,區別在于加入了一個買入看跌期權來保護價格下行的風險。其結果就是我們購買期貨合約,然后利用買入看跌期權對其提供保護,在通過一份具有較高執行價格的看漲期權空頭來為這種保險措施提供成本。

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